交易所高收益债卷土重来

上周，在沪深交易所相继发布通知，将对公司债券交易进行“ST”警示，同时对个人投资者实施买入交易权限管理，以及IPO重启、机构“打新”热情高涨引发交易所资金面大幅波动的双重冲击下，交易所公司债一度遭遇重挫。特别是作为此次风险警示新规的重点监控对象——低评级、高收益品种价格更是纷纷调整至6月以来最低水平。

然而，行情变化可谓风云突变。就在不少机构还在纷纷警示低评级信用债下跌风险之际，从上周五（6月20日）开始，交易所高收益债的反弹已经悄然开启，并且延续至今。

数据显示，6月26日沪深公司债市场上，按最新到期收益率在7%以上的70只成交个券中仅有10只价格下跌、6只平盘，其余54只公司债全线收红。其中，到期收益率高居两市首位的12中富01净价收在88.87元，上涨0.744元或0.84%，到期收益率较上日大降103.61BP至19.4335%。12景兴债、11综艺债、12中孚债、12南糖债等到期收益率均下降超过10BP。

从20日以来的最近五个交易日数据看，在交易所公司债的净价涨幅榜上，以12中富01为首的交易所高收益债位列前茅，表现尤为抢眼。数据显示，自6月19日触及6月调整低点以来，多只高收益债呈现五连阳走势。其中，12中富01净价累计涨幅达到4.43%，高居两市公司债涨幅首位，收益率累计降幅高达528.96BP。与此同时，12东锆债、11星湖债、12南洋债区间涨幅亦超过4%。

风险偏好有望继续抬升

低评级信用利差仍有收缩空间

值得一提的是，由于珠海中富公司连续两年亏损，12中富01将于6月30日起正式在深交所集中竞价系统和综合协议交易平台暂停上市。也就是说，27日（本周五）将是该券正式暂停上市前的最后一个交易日。市场人士认为，作为一只资质欠佳的个券，“12中富01”之所以受到资金热捧，一方面，该券剩余期限不到一年，即便因暂停上市失去一段时间的流动性，若能如期兑付，则投资收益也将较为可观，因而引发部分高风险偏好投资者介入，以博弈高收益机会；另一方面，也缘于风险偏好上升背景下，交易所高收益债卷土重来的整体向上氛围。

从高收益债的整体走势来看，国泰君安证券分析师在最新报告中指出，随着半年末时点度过、打新热情退潮，7月份后资金面大概率重回宽松，在持续的定向宽松政策预期下，风险偏好可能继续抬升，考虑到交易所债券前期调整较多，后续低评级品种的信用利差还有进一步收缩空间。

不过，也有市场人士表示，鉴于高收益品种的不确定性相对较强，投资者在乐观参与低评级信用债续涨行情的过程中，仍需审视自身风险承受能力，甄别个券风险，进行组合配置。以12中富01为例，有投资者称，当前公司经营现金流尚可，若能继续得到银行贷款支持，则公司仍拥有一定的短期债务偿还能力，而且也不排除未来公司自身经营好转或资产重组可能。但该投资者同时也表示，这些预期能否兑现尚具有不确定性，因此投资时仍需考虑到自身的风险承受能力。